荣利通这家公司估值上涨42倍！负债率超200%！兄弟联手冲刺上市！

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　　来源：IPO日报

　　靠着兄弟齐心，仅仅十年，就把一个企业做到赴港股上市，更是吸引一汽投资、长江投资等知名机构不顾企业尚未盈利也要参股，企业最新一轮融资的估值超过25亿元。

　　江苏泽景汽车电子股份有限公司（下称“泽景电子”）就是这样一家企业——哥哥张涛在汽车电子行业深耕20年，弟弟张波在电子科技及管理方面拥有逾20年经验，强强联合进军人车交互与智能驾驶领域，2024年实现5.78亿元收入。它的客户包揽蔚来、奇瑞、小米汽车、北汽等知名车企，是中国第二大车载HUD（Head-up-Display，意为抬头显示系统）解决方案供应商。

　　近日，泽景电子趁着智驾的东风，向资本市场又迈出了一步——向港交所提交上市申请，拟香港主板上市，海通国际、中信证券为其联席保荐人。

　　IPO日报注意到，泽景电子近三年连续亏损，累计亏损5.77亿元，负债总额同样接连走高，两年增长一倍多，2024年资产负债率高达215.6%，充满想象力的未来仍然面临着盈利问题的重压。

　　制图：佘诗婕

　　两兄弟“强强联手”

　　资料显示，泽景电子成立于2015年，彼时，泽景电子第一台HUD原型机经过四年研发即将问世，第一款HUD样件也在这一年首次装车。

　　而此前荣利通，泽景电子的联合创始人张涛及其弟弟张波已经在各自的领域深耕多年。

　　张涛最早于1998年7月在中国取得西安交通大学工业自动化学士学位，毕业后进入上汽大众汽车有限公司（前称上海大众汽车有限公司）及其附属公司工作了整整20年。

　　这20年间，张涛先是在上汽大众汽车有限公司担任电子工程师及设备经理，后在上海宝钢阿赛洛激光拼焊有限公司担任副总经理，又先后在仪徵大众联合发展有限公司担任总经理、执行董事及董事，在南京联鑫投资管理有限公司担任总经理兼执行董事，最后半年“上汽大众汽车生涯” 则是在上海大众联合发展有限公司担任人力资源总监度过。

　　到了2018年1月，张涛离开上述公司的时候，泽景电子已经成立了3年并成功达成第一台产线装配HUD下线、HUD第一个OEM项目下线，获得了蔚来汽车技术定点、吉利两款车型量产项目定点、上汽大众技术定点。可以说，泽景电子已经初步稳定，并顺势在张涛离职前获得了老东家的青睐。

　　相比于哥哥在汽车相关行业深耕，弟弟张波更倾向于电子科技领域。

　　2001年7月毕业于中国西安邮电学院计算机软件专业后，张波加入了西安长远电子工程有限责任公司担任系统设计师兼项目经理，工作四年后跳槽到微软（中国）有限公司担任技术支持工程师。

　　不过，张波仅仅在微软干了不到两年。从招股书披露的履历来看，张波2006年8月离开微软，到2010年7月加入西安睿维申电子科技有限公司先后担任执行董事兼总经理，中间的四年经历，并未写进履历。

　　张波也并未在2015年创始泽景电子之时就离开原公司，反而在2017年3月才离开西安睿维申电子科技有限公司。

　　创立泽景电子之时，张涛、张波两兄弟已经拥有丰富的汽车领域、电子科技领域的经历和资源积累，堪称“强强联手”。

　　2017年9月荣利通，泽景电子开启了Pre-A轮的融资，上海尚颀和扬州产权参投，彼时公司投后估值为6000万元。

　　随后六年，泽景电子进行了六次融资，分别是A轮、B轮、C轮、C+轮、战略轮、D轮，公司投后估值也从2亿元增长到22.6亿元。

　　泽景电子最近一次融资是在2024年7月、11月，此次E轮融资的投后估值达到25.85亿元，相比7年前上涨42倍，堪比在风口上“起飞”。

　　多轮融资中，泽景电子也吸引了金色成长叁、前瞻远至、啃哥资本、苏州苏商、嘉兴凯联、一汽投资、长江投资等机构加入。

　　股权结构方面，截至最后实际可行日期，包括张涛、张波、王正刚、吕涛、叶静、郭慧、吕湘连、扬州泽盈及扬州泽芜在内的控股股东集团合计持有泽景电子约44.66%的权益。

　　三年合计亏损约5.77亿元

　　泽景电子目前是中国创新智能座舱视觉、交互解决方案的企业，提供以公司的挡风玻璃HUD解决方案CyberLens及增强现实HUD解决方案CyberVision为主，以测试解决方案和其他创新视觉技术解决方案为辅的综合解决方案。

　　车载HUD是光机电软一体的电子产品，能将车辆、移动设备信息投影到车辆风挡玻璃上，有助于驾驶者在行车途中查看信息时注意力依旧保持在前方道路上，有效提高了行车的安全性。

　　2024年，泽景电子是中国第二大车载HUD解决方案供应商，市场份额约16.2%，客户包括蔚来、奇瑞、北汽、小米汽车等车企。

　　招股书显示，2022年—2024年（下称“报告期”），泽景电子实现收入分别为2.14亿元、5.49亿元、5.78亿元；同期亏损分别约为2.56亿元、1.75亿元、1.38亿元；对应实现归属净利润分别约为-2.52亿元、-1.82亿元、-1.43亿元，三年合计亏损约5.77亿元。

　　其中，报告期各期，销售HUD解决方案分别为泽景电子带来80%、90%、93.6%的收入，是公司的收入主力，而销售测试解决方案及其他创新业务解决方案营收占比2024年不足10%。

　　同期，泽景电子经营活动产生的现金流出净额高达1.4亿元、1.24亿元、0.292亿元，连续三年净流出，但净流出幅度有所收窄。

　　对此，泽景电子在招股书中表示：“公司已经产生并可能继续产生大量成本及开支，这可能会影响公司实现未来盈利的能力。由于我们在研发和生产扩张方面的持续投资、宏观经济和监管环境的变化以及竞争态势等各种原因，我们未来有可能继续产生年度亏损或经营活动净现金流出。”

　　泽景电子还表示，公司可能面临汽车主机厂及其他主要客户的持续定价压力，要求降低价格，业务、经营业绩及财务状况可能会因此受到重大不利影响。随着汽车主机厂推行重组、整合和成本削减举措，超出预期的定价压力可能会进一步加剧，如果无法抵消价格下跌，无法推出售价或毛利率更高的新解决方案，盈利能力将受到重大不利影响。

　　需要指出的是，截至2022年末、2023年末、2024年末，公司负债总额分别约为8.2亿元、12.1亿元、16.74亿元，两年增长了超过一倍。公司资产负债率更是连续三年高过200%，分别为246%、213.8%、215.6%。

　　在这期间，泽景电子的研发开支分别为8340万元、5450万元、6210万元，总额为2亿元。

　　截至2024年12月31日，公司研发部门由128名员工组成，占员工总数的35.1%。

　　本次港股IPO，泽景拟募集资金用于生产线扩展及自动化、智能化升级；提升研发及技术能力，以及升级公司现有解决方案及开发基于同源技术的新产品；用于与专注于光学成像、近眼显示、可穿戴产品等其他相关领域的产业价值链参与者的潜在战略合作；用于营运资金及一般公司用途。